您现在位置是: 主页 > 论文网简介 > 论文辅导 >

累计投标询价对股市各市场主体的影响

点击数: 2012-05-26 23:07 作者:中国硕博论文网 来源: www.shuoboxiezuo.com

关键词: 论文 硕士论文 博士论文
(1)对发行人与承销商的影响   
IPO累计投标询价采取市场化定价方式,使发行公司股票发行采用更理性的价格,并且将一反过去一刀切的状况, 新股发行市盈率会明显拉开差距,好公司可能会获得20倍左右的市盈率,但差的公司可能只有5-6倍。 就会由此开始一个两极分化的效应。   
新股询价将纠正原来每股收益和市盈率"失真"的状况,平均下降30%。2003年-2004年共发行股票160多只,不考虑非经常损益的影响,按照发行前总股本计算每股收益,则加权平均每股收益为0.341元,简单平均每股收益为0.471元。但是若以发行后总股本计算,则平均每股收益分别为0.245元和0.32元,下降幅度高达30%(参见表1)。   
2003-2004年间所发行股票的平均名义市盈率为17倍左右(按照发行前股本和当年利润计算),如果按照询价规定的方法计算,假设预期收益不变,则实际简单平均市盈率为26倍,加权平均市盈率为23倍,实际市盈率超出20倍的规定17%左右,新旧两种方法计算的市盈率水平差距达到30%左右。由于二级市场的市盈率均以发行后的总股本计算,计算方法的调整将减少虚增的市盈率水平达30%。   
表1 新旧两种计算方式对发行每股收益和发行市盈率的影响   
                                 原来方法  新股询价方法   变动幅度(%)   
  每股收益(加权平均)(元)   0.341     0.245     -28.3%   
  每股收益(简单平均)(元)   0.471      0.320     -32.0%   
  市盈率(加权平均)(倍)    16.58     23.37     -29.1%   
  每股收益(简单平均)(倍)   17.69     26.51     -33.3%  
  注:根据2003-2004年上市的公司计算,共包括165家样本  
    从对具体股票的影响来看,对大盘股价格影响不大,但对小盘股价格负面影响较大。(1)从目前市场的估值水平看,中信大盘指数市盈率仅为20.8倍,若按照2004年动态市盈率计算只有15倍左右,而中信小盘指数仍高达48倍,大盘股的估值水平已经和发行市场无多大差距,小盘股仍然差距明显。(2)从投资者偏好看,此次所明确的参与询价的机构投资者风险偏好类似,持股特征均偏好于流动性强的大盘蓝筹股,这一特性容易导致机构给小盘股一个较高的流动性风险溢价,从而IPO定价偏低。(3)从公司经营风险看,大型公司的经营状况相对小型公司更容易把握,业绩的可预测性更强,易于获得一个相对合理的定价,而小型公司定价难度较大,公司独有的风险溢价高于大型公司,从而拉低IPO定价水平。这些情形都导致小盘股的一二级市场价差拉大,对二级市场价格形成一定的负面影响。   
总之,询价制对上市公司的融资起到了一个良好的规范作用, 增加了对拟上市公司和新发行股票承销商的约束,是资本市场渐进式改革的一部分 ,并且使一些小规模的公司淘汰出局,从而更符合融资社会化,生产社会化的现代经济性质。   
对于承销商来说,过去 扩容速度的加快以及二级市场的疲软是一级市场风险显著提升的主要原因。在目前国内市场发行体制下,券商发行过程中得到的股票都是被动拿到的,好的股票在市场强劲的时候不需要包销,市场不好的时候,包销比例则高得惊人。造成IPO 包销不断上升的原因,主要是相当一部分投资者中签后又放弃认购,而这种弃购行为又源于投资者对于上市公司定价的不认同。   
  对券商来说,包销占用大量的现金,这对低迷市场环境中普遍缺乏融资渠道的券商来说,无疑是雪上加霜。券商包销比例的走高,是股市过度融资的矛盾发展到现在的必然爆发。   
  IPO 是采用市场化定价的方式,市场化价格就意味着供需是基本平衡的,那就不需要采用券商包销的方式强制性地发行股票。    
IPO 询价制将使得承销风险显著降低,给券商投行业务带来正面影响;但同时,它又将显著加剧承销商之间的竞争,大券商与小券商如何对自己进行合理定位,如何争取市场份额,将成为未来生存的关键。从国外发达市场的情况看,资源整合能力较强的券商将在合并重组的过程中不断扩大其市场份额,弱小券商则只能在市场细分的某个领域获得勉强的生存空间。 而且 IPO询价制度将使保荐机构的责任更加重大,今后保荐机构提供的定价估值报告将成为新股定价的重要依据,对上市公司定价的准确与否将直接决定其包销数量。    
(2)对机构投资者(基金、 合格境外机构投资者 等)的影响   
  面对累计投标询价,机构投资者必须提高自己的业务水平和实践能力,应当仔细地研究发行公司的财务状况,经营业绩,公司发展前景,股票市场环境,这样才能对上市公司和保荐机构提出的价格区间有所鉴别,才能询出相对较低的令人满意的价格。 在询价制度下,基金将更加注重一级市场的研究。此前,基金对一级市场的研究主要集中在增发、配股、转债等发行方式中,以后,IPO的公司也要重视。目前,各家基金公司正在制定自己的报价依据、报价模式。一位投资总监表示,定价能力高低不仅影响基金的收益,也会影响基金公司的形象,基金公司必须严阵以待。他表示,询价制度的实施将大大增加基金公司的工作量,目前基金公司的人员和部门设置都要进行调整。与此同时,一些基金公司还担心根本没有机会参与初步询价。根据有关规定,发行人及其保荐机构应向不少于20家询价对象进行初步询价(发行在4亿股以上的,询价对象应不少于50家),一些小基金可能被排除在外。当然,新股询价同时也为基金带来了配售的好处,这将直接对基金收益产生较大影响。  

论文提示:

    1.本站刊登此文只为传递信息,不表示赞同或者反对作者观点。如果此内容给您造成了负面影响或损失,本站不承担责任。如果本篇内容涉及到您版权的问题,请及时与我们取得联系,我们在收到您的反馈信息后会尽快核实并妥善处理。
  • 2.为了更好的服务各高校及有论文需求的大学生、硕士生、博士生,中国硕博论文网特别开设专家答疑服务,由权威人士为您解答各类论文的相关问题,并提供最专业的辅导方案和建议。
  • 3.有关代发业务(流程),请咨询在线客服(QQ、发表QQ)。

辅导论文网服务

分类大全 辅导范围 汇款方式
联系我们 信誉介绍 最新完成稿件

论文辅导联系方式

QQ1:博士论文2024692618
QQ2:博士论文917813807
论文邮箱:shuoboxiezuo@126.com
论文服务热线:18701138003
本网站是8年淘宝老店发展而来,
5钻淘宝网店交易安全放心,
100%好评,100%包通过
随时在线免费拟题,拟提纲
无需确认定金,验货满意付款。
包改包过助您成功!